O principal evento da semana passada, a reunião do Banco Central Europeu (BCE), decepcionou o mercado. O banco central se comprometeu a amenizar as condições financeiras já a partir de outubro, mas os mercados permaneceram com a sensação de que o BCE não fez o suficiente.

Sim, o banco central facilitou ainda mais a política – estendeu o programa Quantitative Easing (QE) e ofereceu melhores condições em seus TLTROs. No entanto, foi menos do que o mercado esperava. Além disso, o mercado empurrou a taxa de câmbio EURUSD acima do nível 1,20 uma semana antes do BCE, e o banco central não deu nenhuma pista de que está incomodado com a mudança.

Qual foi o preço?

O mercado esperava que o programa PEPP, que basicamente é o programa QE durante a pandemia, fosse estendido até junho de 2022. Em vez disso, o BCE o prorrogou apenas até março de 2022. Os três meses entre as duas datas em que o BCE não comprará títulos representam um aperto em vez de um afrouxamento. Como tal, o mercado interpretou a mensagem como hawkish ao invés de dovish.

Além disso, as novas condições de TLTRO para os bancos comerciais terem acesso aos fundos são mais difíceis. Em outras palavras, poucos bancos comerciais serão capazes de cumprir os termos do BCE para que possam obter os fundos necessários. Como resultado, o BCE conseguiu entregar outra mensagem hawkish durante uma declaração dovish.

Por fim, o banco central sugeriu que espera que a inflação atinja 1,2% em 2023, utilizando a abordagem de “núcleo”, que não considera os preços de energia. Mas isso está bem abaixo do limite de 2% estabelecido por seu mandato e pode sugerir que o BCE tem um problema em trazer a inflação para baixo, mas para perto da meta.

Que tal o EURUSD?

O EURUSD e um Euro forte representam esse problema. É economia 101 que uma moeda mais forte pesa sobre a inflação. Assim, o BCE teria uma tarefa mais fácil de cumprir seu mandato de metas de inflação se o euro não fosse tão forte. Em particular, o EURUSD é uma preocupação constante para o BCE.

No entanto, ao fornecer apenas mais medidas de flexibilização envoltas em declarações hawkish, o BCE não faz nada além de alimentar um EUR mais forte. Como tal, não devemos ficar surpreendidos com o facto de a taxa EURUSD nos máximos de 2020, dois dias após o encerramento da conferência de imprensa do BCE.

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